Risk yönetiminde aktife dayalı finansal enstrümanlar ve portföy optimizasyonu
Yükleniyor...
Dosyalar
Tarih
2018
Yazarlar
Dergi Başlığı
Dergi ISSN
Cilt Başlığı
Yayıncı
Trakya Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü
Erişim Hakkı
info:eu-repo/semantics/openAccess
Özet
Portföy optimizasyonunda alternatif aktiflerin etkilerini analiz etmek amacı ile yapılan bu çalışmanın teorik çerçevesinde menkul kıymetleştirme, menkul kıymetleştirme ile oluşturulan aktife dayalı finansal enstrümanlar, portföy yönetimi ve portföy oluşturmada alternatif yatırım araçları kavramları ayrıntılı olarak irdelenmiştir. Çalışmanın analiz bölümü alternatif yatırım araçları ile model uygulamasından oluşmaktadır. Çalışmada iki geleneksel aktif sınıfı, hisse senedi (S&P 500 Bileşik – Toplam Getiri Endeksi) ve devlet tahvili (JPM ABD Devlet Tahvili – Toplam Getiri Endeksi) ile üç alternatif aktif sınıfı, varlığa dayalı menkul kıymetler (IBOXX Coll. ABS – Toplam Getiri Endeksi), hedge fonlar (Credit Suisse Hedge Fon Endeksi) ve gayrimenkul yatırım ortaklıkları (FTSE/NAREIT Equity REITs – Toplam Getiri Endeksi) kullanılarak portföy optimizasyonu uygulanmıştır. Endekslerin 2000:01 ve 2016:01 arasındaki değerleri kullanılarak Matlab R2016b programı ile analiz yapılmıştır. Geleneksel ve alternatif varlık sınıflarından meydana gelen optimal portföyü oluşturmak üzere amaç fonksiyonu olarak karşılaştırma esaslı fayda fonksiyonu uygulanmıştır. Optimizasyon yönteminde de modelleme ve simulasyon için NORTA (normal-to-anything) yöntemi kullanılmıştır. Alternatif bir bakış açısı sağlamak amacıyla HARA (hyperbolic absolute risk aversion-hiperbolik mutlak riskten kaçınma) fayda fonksiyonu ile portföy optimizasyonu uygulanmıştır. Çalışmada portföy optimizasyonundaki yaklaşım risk tercih parametresine dayandırılmıştır. Bu çalışmada optimizasyon sonucu elde edilen portföylerde yatırımcıların farklı riskten kaçınma derecelerine bağlı olarak menkul kıymetlerin hangi oranda ağırlıklandırıldıkları araştırılmıştır. Elde edilen sonuçlar aktife dayalı finansal enstrümanların etkin portföylerde önemli bir pay aldıklarını göstermektedir. Kurumsal yatırımcılar için aktiflerin stratejik dağılımında alternatif aktifler önemli olmaktadır. Bununla beraber alternatif yatırım araçları, geleneksel yatırım araçlarının ikamesi olarak düşünülmemekte sadece daha iyi bir risk-getiri profili oluşturmak için geleneksel aktif sınıflarının tamamlayıcısı olmaktadırlar.
In the theoretical framework of this study; the notions of securitization, asset-backed financial instruments developed with securitization, portfolio management and alternative investment instruments in creating portfolio have been scrutinised in details with the purpose of analyzing the effects of alternative assets in portfolio optimization. The analysis part of this study consists of model application with alternative investment instruments. Portfolio optimization has been implemented in the study by using two traditional asset classes; stock (S&P 500 Compound - Total Return Index) and government bond (JPM USA Government Bond - Total Return Index) and three alternative asset classes; asset-backed securities (IBOXX Col. ABS - Total Return Index), hedge funds (Credit Suisse Hedge Fund Index) and real estate investment trusts (FTSE/NAREIT Equity REITs - Total Return Index). Values between 2000:01 and 2016:01 in the indexes have been analyzed by Matlab R2016b programme. Benchmark-based utility function has been applied as objective function in order to create complex asset portfolio that consists of traditional and alternative asset classes. NORTA (normal to anything) method has been used for modelling and simulation in optimization method. Portfolio optimization has also been implemented by determining HARA (hyperbolic absolute risk aversion) utility function as objective function to provide an alternative perspective. The approach in portfolio optimization has been based on risk preference parameter. In this study, weighting rate of securities has been investigated due to investors’ different degrees of risk aversion in the portfolios after optimization. The results obtained indicate that asset-backed financial instruments receive a significant share in efficient portfolios. Alternative assets are of capital importance for corporate investors in strategic distribution of assets. In addition to that, alternative investment instruments aren’t thought as substitutions for traditional investment instruments but they become complementary to traditional asset classes in order to create a better risk-return profile.
In the theoretical framework of this study; the notions of securitization, asset-backed financial instruments developed with securitization, portfolio management and alternative investment instruments in creating portfolio have been scrutinised in details with the purpose of analyzing the effects of alternative assets in portfolio optimization. The analysis part of this study consists of model application with alternative investment instruments. Portfolio optimization has been implemented in the study by using two traditional asset classes; stock (S&P 500 Compound - Total Return Index) and government bond (JPM USA Government Bond - Total Return Index) and three alternative asset classes; asset-backed securities (IBOXX Col. ABS - Total Return Index), hedge funds (Credit Suisse Hedge Fund Index) and real estate investment trusts (FTSE/NAREIT Equity REITs - Total Return Index). Values between 2000:01 and 2016:01 in the indexes have been analyzed by Matlab R2016b programme. Benchmark-based utility function has been applied as objective function in order to create complex asset portfolio that consists of traditional and alternative asset classes. NORTA (normal to anything) method has been used for modelling and simulation in optimization method. Portfolio optimization has also been implemented by determining HARA (hyperbolic absolute risk aversion) utility function as objective function to provide an alternative perspective. The approach in portfolio optimization has been based on risk preference parameter. In this study, weighting rate of securities has been investigated due to investors’ different degrees of risk aversion in the portfolios after optimization. The results obtained indicate that asset-backed financial instruments receive a significant share in efficient portfolios. Alternative assets are of capital importance for corporate investors in strategic distribution of assets. In addition to that, alternative investment instruments aren’t thought as substitutions for traditional investment instruments but they become complementary to traditional asset classes in order to create a better risk-return profile.
Açıklama
Anahtar Kelimeler
Gayrimenkul Yatırım Ortaklıkları, Hedge Fonlar, Varlığa Dayalı Menkul Kıymetler, Portföy Optimizasyonu, Risk Yönetimi, Real Estate Investment Trusts, Hedge Funds, Asset-backed securities,, Portfolio optimization,, Risk management
